“减肥神药”GLP-1大火之际，一家专注GLP-1的CRDMO企业低调启动上市进度。

　　近日，泰德医药(浙江)股份有限公司(简称：泰德医药)递表港交所主板，联席保荐东说念主为摩根士丹利、中信证券。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，泰德医药是人人专注于多肽的最全面的CRDMO之一，提供从早期发现、临床前究诘及临床开导甚而贸易化分娩的全周期劳动，且已成为“人人第三大多肽CDMO”(按2023年销售收入计)。

　　趁着多肽CRDMO主张火热、国内药企争相布局GLP-1边界的风口，泰德医药此时上市可谓“天时地利”，但若细究公司基本面，似乎仍有不行疏远的隐忧。

　　功绩连年下滑，盈利筹办“掉队”?

　　据APP了解，泰德医药主要提供合约究诘机构(“CRO”)劳动，即多肽新化学分子实体(“NCE”)发现合成;合约开导及分娩机构(“CDMO”)劳动，即多肽化学、制造及胁制(“CMC”)开导;及合约分娩机构(“CMO”)劳动，即多肽NCE及仿制药贸易化分娩。

　　据了解，比年来泰德医药营收、利润双双呈现下滑趋势。2021年-2023年，泰德医药差异收场营业收入2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元，年内利润差异为8027.8万元、5398万元和4890.5万元。

　　据了解，泰德医药主要提供合约究诘机构(CRO)劳动，即多肽新化学分子实体(NCE)发现合成;合约开导及分娩机构(CDMO)劳动，即多肽化学、制造及胁制(CMC)开导;合约分娩机构(CMO)劳动，即多肽NCE及仿制造贸易化分娩。

　　敷陈期内，公司国际收入占比较高，公司2023年国内市集收入为7412.4万元，占比为22%，收入额与营收占比再次下跌。西洋市集收入占比比年来基本保合手在50%以上，日本市集收入占比由2021年的7.8%增至2023年的21.8%。

　　礼貌当今，泰德医药已建立人人业务，方式掩饰卓越50个国度，其中包括中国、好意思国、日本、欧洲、韩国及澳大利亚等主要市集。公司为客户提供相宜人人主要市集监管规矩的多肽类药物开导、分娩、CMC陈述撑合手劳动。

　　不外，值得一提的是，敷陈期内泰德医药盈利智商合手续下滑，且比较同行处于低位。2021-2023年间，公司毛利率差异为57.1%、57.3%、53.5%，净利率差异为28.5%、15.4%、14.5%，而2023年同处多肽赛说念的诺泰生物(688076.SH)毛利率、净利率差异为60.7与16.12，圣诺生物(688117.SH)毛利率、净利率差异为63.42和16.32，均高于泰德医药。

　　此外，在产能限制方面，泰德医药比较同行也照旧过时。凭证招股书线路，2023年泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500千克，每批产能为20千克，欺诈率为49%。比较之下，诺泰生物已达吨级限制，圣诺生物2024年多肽产能亦估计普及至1.2吨以上，均与泰德医药有着权贵差距。

　　不外，预测将来，泰德医药不息不息推广产能，在好意思国加利福尼亚的分娩园区狡计于2025年上半年完成配置责任，中国医药港小镇园区也预期将于2025年上半年驱动运作。将来两至三年内公司狡计将年产能提高约1000至2000千克，以应付接近临床及贸易化后期的对GLP-1家具的潜在需求。

　　 GLP-1千亿好意思元黄金赛说念，能否普及增长预期?

　　据APP了解，多肽药物是指通过化学合成、基因重组或从动植物中索取的具有特定调节作用的多肽，频繁由10-50个氨基酸构成。相较于小分子药物，多肽具有更高的活性和更强的遴选性，在调节复杂疾病方面上风领略，且其代谢产物对东说念主体反作用小;较于卵白质药物，多肽药物具有闲适性较好、纯度高、分娩本钱低、免疫原性较低或无免疫原性等上风。

　　凭证弗若斯特沙利文的贵寓，按销售收入计，大繁密肽类药物市集从2018年的607亿好意思元增长至2023年的895亿好意思元，复合年增长率为8.1%，且估计将于2032年进一步增长至2612亿好意思元，复合年增长率为12.6%。其中，中国多肽类药物市集限制按销售收入计由2018年的东说念主民币482亿元增长至2023年的597亿元，复合年增长率为4.4%，并估计将进一步增长至2032年的2512亿元，复合年增长率为17.3%。

　　当今泰德医药已建立平常的方式管线，礼貌2023年1月1日，公司的多肽方式管线包括249个CDMO方式及6个CMO方式，2023年公司共赢得72个CDMO方式及7个CMO方式;于2023年全年，泰德医药已完成8728个CRO方式。

　　从具体边界来看，泰德医药政策性地专注于胰高血糖素样肽1(GLP-1)边界的管线配置。礼貌终末试验可行日历，公司与7名开导口服及╱或打针GLP-1家具的客户有9个GLP-1药物开导方式。除多肽及寡核苷酸外，公司的全周期劳动智商亦涵盖其他多类TIDES药物，如POC、PDC及RDC。礼貌2023年12月31日，公司已通过PeptiConjuX及PeptiNuclide LinkTechTM平台成功合成了约1800种多肽前体分子。

　　 GLP-1是肠说念细胞分泌的一种多肽类激素，它通过与GLP-1受体相斡旋，刺激胰岛素的分泌，况且箝制胰高血糖素的分泌，从而促进葡萄糖的代谢。比年来，由于GLP-1类药物出色的降糖恶果，该赛说念热度合手续高涨，颇有成为下一个PD-1的势头。据药融云数据库统计，当今人人临床在研GLP-1药物超百款，其中47%的药物来自国内药企，市集竞争日益热烈。

　　据APP了解，礼貌2023年5月，尽管GLP-1类药物处方量浸透率仅5.5%(打针剂5%、口服0.5%)，但糖尿病药物市占率已达39%(打针剂36%、口服3%)，卓越胰岛素成为人人第一大糖尿病调节药物类型。在国内，GLP-1仅占糖尿病市集的2.6%，浸透率还有广泛的潜在普及空间。

　　从人人竞争方式来看，诺和诺德的利拉鲁肽和司好意思格鲁肽两款药物是GLP-1市聚集的两大巨头，礼来则自度拉糖肽后又推出双靶点GLP-1/GIP受体欢叫剂替尔泊肽，两者相似处于增恒久。2022年，这四款主流GLP-1RA药物共达成218.82亿好意思元的销售额，同比增长37%，其中减肥药稳当症的销售额占比11%，标明GLP-1药物在减重边界也具有不小的后劲。

　　经验过数年的低谷赌钱赚钱软件官方登录，如今的CXO行业需求正逐渐复苏，而小核酸、多肽、ADC等热点边界正成为新的风口。扎根于GLP-1这个千亿好意思元黄金赛说念，泰德医药后续仍有较高的增长预期，但相似不行疏远的是，在多肽赛说念竞争日益热烈确当下，公司岂论功绩抑或产能齐已出现过时同行的迹象。商海竞争，坚贞不渝，泰德医药能否在吃完GLP-1“红利”之前奋发蹈厉，将成为傍边公司恒久发展出息的要津。